金地集团(600383.CN)

金地集团(600383)季报点评:开工加速竣工略缓 业绩锁定度较高

时间:19-10-30 00:00    来源:天风证券

事件:公司披露2019 年三季报,公司实现营业收入425.32 亿元,同比上升26.91%,实现归属于上市公司股东的净利润54.25 亿元,同比增长3.41%。

结算均价略有下滑,但业绩锁定度较高

2019 年前三季度公司业绩增速有所下滑,大幅低于我们的预期。2019 年前三季度,公司实现营业收入425.32 亿元,同比上升26.91%,实现归属于上市公司股东的净利润54.25 亿元,同比增长3.41%。公司房地产项目全口径结算面积350.65 万平方米,结算收入587.66 亿元,实现结算均价1.61 万元/平,同比微跌1.9 个PCT。财务费用有所提升、归母权益略有下滑,2019 前三季度年销售、管理、财务费用率同比分别变动0.8、-0.3、2.2 个PCT 到2.6%、6.2%、1.3%,净利率同比下滑3.5 个PCT 到19.5%,归母权益环比年初减少1.1 个PCT 至65.8%。截至2019 前三季度,公司账面预收账款为855.26 亿元,预收款/2018 年营业收入达170%,未来可供结算业绩仍然充裕。

开工加快助力销售高增,四季度有望加速结转

2019 年H1,公司上调全年计划竣工面积至876 万方,同比2018 年实际竣工增加30%。竣工节奏加快或将助力公司业绩加速释放。1)根据公司项目表不完全披露,2019 年前三季度公司实际完成竣工面积约 382 万方,完成全年竣工计划的43.6%,暂时放缓,四季度或为主要结算期;2)19 年前三季度新开工面积约868 万方,已完成全年新开工计划的70.3%,助力公司延续销售高增长态势,2019 年前三季度,公司累计实现签约面积710 万平方米,实现签约金额1418 亿元,同比增加33.7%,销售单价2w 元/平,高位稳定,3)拿地端保持积极。2019 年前三季度,公司土地总投资额约517.81 亿元,新增714 万平方米的总土地储备,同比增长23.63%,新增土储均价0.72 万元/方,拿地金额/销售金额为0.36。据此我们预计四季度有望加速竣工结转。

在手资金充裕、长短期偿债压力不大

公司净负债率环比18 年初提升明显,主要由于短债增加较多,但总体偿债压力不大。报告期末,公司资产负债率76%,扣预资产负债率67.9%,分别环比2018 年末变动0.3、-0.3 个PCT,净负债率60.1%,提升12.1 个PCT。报告期末在手资金413.5 亿元,同比增加11%,现金短债覆盖倍数较高,达到2.05。债务结构来看,短期负债占比23.8%,环比18 年末的14.4%有所提升,债务期限结构比较健康。

投资建议:公司作为老牌地产龙头企业,财务稳健,融资优势持续明显,且连续多年维持高分红。19 年上半年上调开工、竣工计划,前三季度开工积极推动销售快增,但竣工略有放缓,拿地方面积地售比达到0.36。前三季度公司结算业绩增速大幅放缓,但考虑到四季度或有大量合作项目竣工结算,我们略微下调盈利预测,19-20 年净利润分别由99.10 亿元、123.52 亿元调整为97.21 亿元、113.78 亿元,对应EPS 分别由2.20、2.74 元/股调整为2.15、2.52 元,对应PE 分别为5.81X、4.96X倍,维持“买入”评级。风险提示:政策变化不及预期,房屋销售大幅下滑