金地集团(600383.CN)

金地集团(600383)2019年三季报点评:业绩暂弱 销售靓丽

时间:19-10-30 00:00    来源:华创证券

3Q19 业绩同比+3%,毛利率微增,业绩放缓源于费用增加和表外结算少3Q19 营业收入425.3 亿元,同比+26.9%;归母净利润54.3 亿元,同比+3.4%,业绩仅略增主要由于费用率提升和表外项目结算较少;扣非归母净利润53.3亿元,同比+4.8%;基本每股收益1.20 元,同比+3.5%;毛利率和归母净利率分别为41.7%和12.8%,同比分别+0.4pct 和-2.9pct;三费费率为10.2%,同比+2.7pct,其中销售费率和财务费率分别+0.8pct 和+2.2pct;投资收益16.8 亿元,同比-4.9%。公司18 年宣告股利对应现价股息率4.8%,高于行业平均水平。

3Q19 销售额同比+34%、预计全年销售2,000 亿,19E 竣工同比+30%3Q19 销售金额1,418.5 亿元,同比+33.7%;销售面积710.3 万平方米,同比+22.4%;销售均价2.0 万元/平,同比+9.2%。在2019 年一二线销售向好的背景下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势,并考虑3Q19 销售额1,419 亿元以及18Q4 的562 亿元,合计已达1,981 亿元,预计全年销售2,000 亿元,同比+23%。中期19 年计划新开工面积大幅上调51%至1,235 万平、对应同比-21%,19 年计划竣工面积小幅上调3%至876万平、对应同比+30%。

19Q3 拿地放缓、前三季度拿地金额/销售金额37%,成本控制得当3Q19 公司拿地金额517.8 亿元,同比-11.2%,拿地额占比销售额达36.5%;拿地面积741.9 万平米,同比+28.3%;平均楼面价6,980 元/平米,同比-30.8%,拿地均价占比当年销售均价34.9%,较上年51.5%下降16.6pct。截至19H1 末公司布局全国54 城,总土地储备约4,760 万平米,其中一二线占比80%;按照2 万/平均价对应未结算货值9,520 亿元。

财务稳健、负债率低位,预收款充裕锁定业绩释放19Q3 末公司资产负债率76.4%,同比-0.1pct;净负债率仅60.1%,同比-5.4pct,处于行业低位。19Q3 末公司预收账款855 亿元,同比+28.0%,覆盖18 年地产结算金额1.86 倍,锁定未来业绩稳定释放。前三季度公司投资性房地产租金收入7.9 亿元,同比+16.7%。

投资建议:业绩暂弱,销售靓丽,维持“强推”评级金地集团(600383)作为老牌龙头房企之一,30 载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18 年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19 年销售弹性更佳。19H1 末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.86 倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21 年每股盈利预测为2.24、2.69 元和3.17 元,对应19-20 年PE 仅5.6/4.7 倍,股息率高达4.8%,维持目标价17.76 元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业调控政策超预期收紧。