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金地集团(600383):销售规模快速增长 老牌龙头稳中求进

发布时间:2019-10-30    研究机构:东方证券

事件

公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入425.3 亿元,同比增长26.9%,归母净利润54.2 亿元,同比增长3.4%。

核心观点

收入增长稳健,未来结算资源可观。公司前三季度实现营业收入425.3 亿元,同比增长26.9%,归母净利润54.2 亿元,同比增长3.4%。收入的增长主要来自结算增加,前三季度结算350.6 万平方米,同比增长80.9%。归母净利润增速低于收入,主要由于:1)加大营销力度,营销支出增加;2)有息负债由去年同期的793.7 亿元增加至887.8 亿元,导致利息支出上升。前三季度销售费用为11.0 亿元,同比增长85.4%。财务费用为5.6 亿元,去年同期为收入2.9 亿元,净增加8.5 亿元。公司现有预收账款855.3 亿元,对我们预测的收入的覆盖倍数为1.3,未来收入增长仍有保障。

销售保持快速增长,贯彻深耕一二线战略。公司前三季度实现销售金额1418.4 亿元,同比增长33.7%,销售面积710.3 万平方米,同比增长22.4%。

一二线城市仍然是公司销售的主战场,反映了公司坚持深耕一二线的战略。

根据三季报项目明细表统计,一二线城市占比为83.7%,其中二线城市占比64.4%。从公司的销售结构来看,公司未来将充分受益于二线城市的崛起。

土地投资稳中求进,地货比保持较高水平。公司前三季度新增项目60 个,计容建筑面积853 万平方米,拿地金额573 亿元,楼面价6717 元/平方米,按前三季度月销售均价算,货地比为3.0,未来盈利空间可观。前三季度投资强度(拿地金额/销售金额)为40.4%,反映了公司稳中求进的投资态度。

公司的净资产负债率相应也有所提升,截至三季度末为60.1%,较2018 年底提升12 个百分点。

财务预测与投资建议

维持增持评级,目标价15.12 元。我们预测公司2019~2021 年的EPS 为2.16/2.57/3.01 元。可比公司2019 年PE 估值为7X,对应目标价15.12 元。

风险提示

房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。

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