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金地集团(600383):盈利增速受基数影响显著收窄 全年料仍超两成

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

1-3Q19 每股盈利1.20 元,同比增长3%,符合预期

金地集团(600383)公布1-3Q19 业绩:营业收入425 亿元,同比增长27%,归母净利润54 亿元,同比增长3%,符合我们的预期。

高基数效应致盈利增速显著收窄。公司3Q18 一次性确认12 亿元投资收益带动归母净利润大增至29 亿元,受此高基数影响3Q19归母净利润同比下降37%,致1-3Q19 盈利仅录得低个位数增长。

1-3Q18 盈利占2018 全年65%(15/16/17 年分别为26%/27%/33%);考虑到四季度基数走低,我们预计公司今年业绩仍能实现同比20%以上的增长。3Q19 毛利率较去年同期下降3.9 个百分点至27.1%,带动前三季度毛利率下降0.3 个百分点至29.4%。

净负债率边际下行,经营性现金流转正。公司期末净负债率较中报下行10 个百分点至68%,与去年同期(69%)基本持平。期内现金回款同比增长15%至537 亿元,第三季度实现经营活动现金流入68 亿元(第一和第二季度分别流出48 亿元和22 亿元),带动在手现金较中报增长9%至431 亿元,覆盖一年内到期有息负债1.8 倍(1H19 为1.7 倍)。

发展趋势

全年料实现销售额2000 亿元,同比增逾两成。公司1-9 月实现签约销售额/销售面积1418 亿元/710 万平方米,同比增长34%/22%,对应销售均价同比增长9%至19969 元/平方米。销售权益占比(克而瑞口径)较2018 年下降8 个百分点至62%。我们预计公司全年将实现销售额2000 亿元,对应同比增速23%。

拿地延续量增价降态势。公司期内拿地面积同比增长28%至742万平方米(根据月度拿地公告整理),拿地金额同比下降18%至518亿元,为当期销售金额的37%(去年同期60%),对应拿地均价同比下降36%至6979 元/平方米,为当期销售均价的35%(去年同期60%,2018 年50%)。一二线城市拿地金额占比66%,与去年同期(65%)基本持平;长三角和京津冀区域分别占比45%和17%。

截至1H19,公司未结土储4760 万方,我们预计公司第四季度将继续积极补充核心城市优质资源。

全年料延续高分红、高股息收益率。我们预计公司2019 年分红比例将达35%左右,2019/2020e 股息收益率6.0%/6.8%,显著高于我们覆盖的A 股开发商平均水平(4.7%/5.6%)。

盈利预测与估值

我们维持公司2019/2020 年每股盈利预测不变。当前股价交易于5.8/5.0 倍2019/2020 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价16.17元,对应7.5/6.4 倍2019/2020 年目标市盈率和29%的上行空间。

风险

主要布局城市地产调控政策超预期收紧。

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