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金地集团(600383)季报点评:业绩平稳增长 销售表现优异

发布时间:2019-10-30    研究机构:平安证券

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公司公布2019年三季报,期内实现营业收入425.3亿元,同比增长26.9%,净利润54.2亿元,同比增长3.4%,实现EPS1.2元,略低于市场预期。

平安观点:

业绩平稳增长,未结资源充足:公司前三季度实现营业收入425.3 亿元,同比增长26.9%,净利润54.2 亿元,同比增长3.4%。利润增速低于营收增速主要因:1)受有息负债规模增加及融资成本上升影响,财务费用由上年的-2.86 亿元上升至5.64 亿元;2)合作项目增多导致少数股东损益占比同比提升2.8 个百分点至34.2%。受益于项目结算结构与区域变化,整体毛利率同比微升0.7 个百分点至42.1%。由于销售金额远大于结算金额,期末预收款较年初上升22.6%至855.3 亿元,充足预收为未来业绩增长奠定基础。

销售表现优异,拿地节奏稳健:公司前三季度实现销售面积710.3 万平米,同比增长22.4%,实现销售额1418.4 亿元,同比增长33.7%;期内销售均价19969 元/平米,较2018 年全年上涨8%。公司中报上调全年新开工计划至1235 万平米,较修订前增长50.8%,开工提速为后续销售再上台阶奠定基础。期内新增建面723 万平米、总地价505 亿元,同比分别增长28.9%、下降9.2%,占同期销售面积(金额)101.8%、35.6%,较2018年全年下降20.3 个和26 个百分点。平均楼面地价6989 元/平米,较2018年全年下降25.1%,为同期销售均价的35%,较2018 年下降15.4 个百分点,盈利能力仍相对可观。

短期偿债压力较小,净负债率小幅攀升:公司高度重视现金流管理,期末公司在手现金431.5亿元,为短期负债(短借+一年内到期长债)的204.5%,短期偿债压力较小。期末净负债率和剔除预收款后的资产负债率较年初分别上升12.1 个、下降1.2 个百分点至60.1%和49.8%,仍处行业较低水平。

投资建议:维持原有盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 为2.26 元、2.68 元和3.14 元,当前股价对应PE 分别为5.5 倍、4.7 倍和4 倍。公司业绩持续改善,估值处于龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)当前楼市整体有所降温,而三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压,带来公司部分三四线项目减值风险;2)受楼市火爆影响2016 年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;3)近期行业资金面调控从紧,而楼市销售难度明显加大,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险。

申请时请注明股票名称