金地集团(600383.CN)

金地集团(600383):11月销售持续高增 累计拿地仍较为积极且成本可控

时间:19-12-18 00:00    来源:招商证券

11 月单月销售持续高增,全年销售额大概率超2000 亿元,拿地仍较为积极且成本可控。公司2016 年借行业回暖春风周转提速,顺势甩清“包袱”,17 年重启加速扩张步伐,快速实现土储扩充且潜在盈利能力仍有保障,当前可售货值充足且聚焦一二线城市及强三线,或助力后续销售维持较高增长;另外,公司融资优势较为显著且相对估值优势突出(2020PE=5.1X、市值较NAV 折价约40%),亦具备高质量周转基因,未来几年或是“轻装上阵”价值型龙头。维持“强烈推荐-A”投资评级,短期目标价 17.78 元/股(对应 2020PE=7X)。

(1)11 月单月销售持续高增。公司今年1-11 月全口径销售面积/金额分别为896万平/1751 亿元,同比分别增长26%/ 31%;对应销售均价1.95 万元/方,较18年全年提升5.7 PCT。其中,公司单月全口径销售面积/金额分别为99 万方/175亿元,同比分别增长31%/21%,单月销售增速高于top10 龙头房企均值,销售持续高增得益于去年低基数和今年推盘放量;预计全年销售额大概率超2000 亿元。

(2)拿地仍较为积极且成本可控。根据半年报以及月度拿地公告,1-11 月公司累计新增全口径计容建面/总地价分别为1159.2 万平/815.2 亿元,对应楼面均价约0.70 万元/平;从“拿地额/销售额”看拿地力度,1-11 月累计录得47%,低于去年全年62%的水平,拿地力度有所收敛但仍较为积极;从节奏上看,上半年拿地偏积极尤其是二季度,三季度出现较大幅度收敛,进入四季度又转积极,11 月单月“拿地额/销售额”回升至54%;虽说公司在Q2 土地市场局部过热时拿地积极,但管控良好,当期楼面均价较去年反而有降(跟区域结构也有一定关系),综合看地价房价比(楼面均价/销售均价),1-11 月累计约36.0%,较去年全年下降14PCT,也即今年拿地仍较为积极且成本可控。整体来说,截至11 月,公司可售建面约5000 万平(权益比50%+),其中一、二线城市占比约为80%,可售货值大致8000 亿,按12 个月滚动销售测算可供开发3-4 年。

(3)融资优势凸显,适当加杠杆补库存。截至Q3 末,公司账面有息负债约950亿元,有息负债规模较18 年底增加16%,在手现金略有下降,共同推升公司净负债率较18 年底提升11 PCT 至68%,适当加杠杆补库存(加大拿地建安等经营支出);公司在手现金431 亿元,对即期有息负债的保障倍数大致1.8 倍,财务结构较为稳健。

投资建议:11 月单月销售持续高增,全年销售额大概率超2000 亿元,拿地仍较为积极且成本可控。公司2016 年借行业回暖春风周转提速,顺势甩清“包袱”,17 年重启加速扩张步伐,快速实现土储扩充且潜在盈利能力仍有保障,当前可售货值充足且聚焦一二线城市及强三线,或助力后续销售维持较高增长;另外,公司融资优势较为显著且相对估值优势突出(2020PE=5.1X、市值较NAV 折价约40%),亦具备高质量周转基因,未来几年或是“轻装上阵”价值型龙头。维持“强烈推荐-A”投资评级,短期目标价 17.78 元/股(对应 2020PE=7X)。

风险提示:销售增长不及预期,股权结构存在不确定性,分红比例不及预期。