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金地集团(600383)2019年销售数据点评:公司前景向好 但目标价空间不足

发布时间:2020-01-08    研究机构:中信证券

公司销售增速较快,项目获取略有下沉。

销售稳定增长,增速超行业平均水平。2019 年,公司实现签约面积1,079 万平米,同比上升22.9%;签约金额2,106 亿元,同比上升29.7%。2019 年12 月,公司实现签约面积183 万平米,同比上升11.2%;实现签约金额355 亿元,同比上升24.0%。2019 年公司销售增速大幅超越行业水平,在大企业中也居于相对靠前水平。根据CRIC 的统计,2019 年公司全口径销售额在行业排名14,权益销售金额在行业排名17。

公司拿地均价下降,结构略有下沉。2019 年,公司拿地均价不足6000 元/平米,较2018 年约10000 元/平米明显下降。公司项目获取下沉底线城市,从面积看,2019 年拿地面积较多的城市为昆明、鄂州、嘉兴、徐州、合肥、贵阳、湛江等弱二线及三线城市,而2018 年为广州、温州、北京、南京、徐州、嘉兴、杭州等偏强一二线城市。公司仍然聚焦核心都市圈,但区域看略有下沉,整体拿地质量仍然不低。

公司维持了较强的开发实力,融资成本也较低。公司打造产品的能力较为出色,我们认为,这有助于公司维持一定的利润率水平。公司融资成本在业内处于较低位置。

金地物业作为品质公司有竞争力,但距离独立上市尚需相当时间。公司子公司金地物业是物管行业品牌企业之一,近年来管理规模扩张提速。根据公司披露,截至2019 上半年末,金地物业合同管理面积近2 亿平米。金地物业2018 年推出商业服务品牌金地商服,进一步拓展非住宅业态。2019 年上半年,金地集团(600383)物业板块实现收入11.1 亿元,毛利率为11.9%。我们认为,金地物业是中国最优秀的品质物业管理公司之一,价值客观存在,但发展趋势不明。

风险因素:公司拿地偏向低线城市的风险;公司权益比下降的风险。

公司发展稳健,业务趋势向好,但由于自上次报告以来股价上涨,距离目标价格空间不足,因而下调公司评级至“增持”。公司信用具备优势,发展科持续性强,开发能力不弱,拿地也较为慎重。我们维持公司2019/20/21 年EPS 预测2.07/2.28/2.49 元,给予公司2020 年7 倍PE 估值,对应15.96 元/股的目标价(原目标价14.46 元/股)。公司目前股价为14.44 元/股。我们仍然看好公司的中长期前景,但由于在我们上次推荐之后公司股价已经明显上涨,当前距离我们目标价空间幅度有限,我们下调公司投资评级至“增持”(原评级为“买入”)。

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