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金地集团(600383):而立之年恰逢新机遇 老牌房企整装再出发

发布时间:2020-01-08    研究机构:川财证券

践行先“稳”后“增”的发展之路

公司坚持深耕一二线的投资策略。2016 年之前,受一二线调控政策趋严、发展策略保守等内外因素的影响,公司销售增速放缓。2016 年后,在一二线复苏的基础上,公司拿地、销售转向积极。并在2019 年行业整体偏弱的情况下,实现逆势高增长。“行稳致远”印证了金地三十余年的发展历程。

土储布局优越、存量丰厚,逆周期下拿地力度不减

2016 年之前,公司的拿地偏保守。2017 年,拿地力度明显提升,当年新增土储建面同比增加144.8%,拿地金额占比当期销售金额的71.3%,2018、2019H1拿地力度维持在60%以上。截至2019 年中期末,公司全口径土储达4760 万方,对应权益土储2550 万方。可售货值中,一二线合计占比约78.5%。土储充裕,可满足公司未来3 年发展需求,布局优越,助力销量保持高增长。

城市深耕,增强渗透率,销售实现有质量的增长

公司销售水平自2015 年开始回升,2016 年销售金额突破千亿,2015-2018 年,销售金额、销售面积复合增速分别达38%、25%。2019 年1-11 月,销售金额同比31%、销售面积同比25.6%,实现逆势增长。值得注意的是,公司销售实现高增并非依靠单纯的布局扩张,而是源自城市深耕带来的竞争优势及渗透率提升。从销售金额来看,单城贡献由2012 年20.1 亿元提升至2018 年42.7 亿元。近两年,公司有选择地下沉至具备潜力的强三线及市场基础较好的二线。

未来在继续深耕的基础上,销售贡献布局有望更趋均衡,规模提升可期。

财务稳健,融资优势突显

由于近两年逆势拿地,公司杠杆水平有所提升,2019Q3 净负债率达60.1%,但依然处于行业低位。2019 年行业融资整体偏紧的情况下,公司融资渠道畅通,上半年加权平均融资成本4.87%。低成本、低杠杆将为公司未来发展提供更多的释放空间。

我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.17、2.58、3.00 元/股,对应当前股价PE 为6.6、5.6、4.8 倍。给予“增持”评级。

风险提示:一二线调控政策收紧,融资端超预期收紧等。

申请时请注明股票名称