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金地集团(600383):2019年业绩料增两成 融资优势凸显 分红吸引力强

发布时间:2020-02-13    研究机构:中国国际金融

  预测2019 年盈利同比增长21%

  我们预计公司2019 年将实现归母净利润98 亿元,对应同比增速21%,对应每股盈利2.17 元,与市场一致预期基本一致。

  关注要点

  2019、2020 年盈利料稳增两成,毛利率小幅下降。我们预计公司2019、2020 年盈利分别同比增长21%和19%。考虑到2018 年高毛利项目结算推高毛利率基数(2018 年税后毛利率31%,为近几年最高值),我们估算公司2019、2020 年税后毛利率将回落至29%和27%。

  全年销售增速预计超10%。公司2020 年1 月实现销售额122 亿元,在去年同期基数不低的情况下仍实现15%的同比增速,高于龙头房企平均水平(克而瑞TOP10/20 房企同比-11%/-12%)。我们预计公司2020 年销售增速达10%以上,对应销售额超2300 亿元。公司2020 年1 月于哈尔滨和青岛新增3 个项目,新增土储39 万平,对应拿地总额31 亿元,占同期销售额的25%。我们预计公司一季度受疫情影响拿地将大幅放缓,二季度起将在土地市场择机补库。

  财务安全性高,融资端优势凸显。截至3Q19,公司在手现金覆盖一年内到期有息负债的1.8 倍,现金安全边际高;净负债率68%,较中报下行10 个百分点;平均融资成本4.8%~4.9%,处于行业低水平。我们预计公司将延续财务端稳健性,今年净负债率将管控在80%以下。近期公司2020 年公募债已获上交所受理,拟发行金额110 亿元,期限不超过20 年(含20 年),为公司首次发行期限10 年以上的公司债券,融资优势凸显。

  维持高分红、高股息收益率。我们预计公司将维持35%左右的分红比例,对应2019/2020 年股息收益率5.9%/6.7%,明显高于我们覆盖房企的平均水平4.7%/5.6%。

  估值与建议

  我们维持公司2019/2020 年每股盈利预测不变,引入2021 年每股盈利预测2.97 元。公司当前股价交易于5.0/4.4 倍2020/2021 年预测市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到地方行业政策调整带动市场对板块风险偏好提升,我们上调目标价8%至16.83 元,新目标价对应6.5/5.7 倍2020/2021 年目标市盈率和的30%的上行空间。

  风险

  主要布局城市调控政策超预期收紧;新冠疫情持续期长于预期。

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