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金地集团(600383)2020年1月销售数据点评:信用持续低风险 多拿地增加弹性

发布时间:2020-02-20    研究机构:中信证券

  公司销售增长稳健,拿地积极。高信用,高能级,强品质优势亦将进一步凸显,我们提高公司投资评级到“买入”。

   销售增长稳健,货值结构有利应对销售冲击。2020 年1 月,公司合约销售金额达122.4 亿元,销售面积达61.4 万平方米,同比分别+15.2%、+32.7%;单月销售均价为1.99 万元/平米,环比+2.8%,与2019 年全年销售均价基本持平。

  参照克而瑞数据,公司一月份销售金额排名行业第7,排名显著提升。公司2-3月计划加推项目合计共22 个,主要位于北京、青岛、杭州、重庆、南京等核心一二线城市。我们认为,公司在高能级、深耕区域货值充足,有望更早受益于3月下旬之后的市场复苏。我们预计,公司2020 年销售额仍有望显著增长。

   拿地积极,聚焦中型城市核心区域。公司2019 年拿地积极,坚持中高能级城市。

  在2020 年1 月,公司补仓哈尔滨及青岛地块。自2019 年1 月以来,公司合计增加土储1228.7 万平方米,总对价760.7 亿元,楼面单价6192 元/平方米,新增土储/销售金额达到0.34。我们注意到,公司这一年多以来拿地虽有下沉,却主要聚焦城市的核心区域。我们测算,公司新增土储潜在毛利率约为26%左右(假设房价不变),质量并不低。

   高信用优势素来保持,融资成本料继续下降。截至2019Q3,公司净负债率为68%,在手现金充裕,现金覆盖短期债务倍数为1.2 倍。另一方面,市场利率环境的持续友好,加之公司信用能力的高度稳定,公司典型债券信用利差持续收窄。而近期,公司2020 年公司债券募集计划已获上交所受理,这是公司2018年之后又一次大规模发行公司债,本次拟发行110 亿元,期限不超过20 年。本次发行有望进一步降低公司融资成本、拉长公司债务久期,进一步改善资产负债表结构。

   金地物业持续跻身行业第一集团阵营,隐性价值值得期待。无论是品牌知名度,还是在管面积规模,金地物业都可以跻身行业第一阵营。尽管物业板块的价值仍无法显性化,但公司非地产业务的底线价值构成公司投资价值的安全垫。

   风险因素:公司新增土地权益比不清晰,且销售权益比持续下降的风险。

   高能级,强品质优势将进一步凸显,提高公司投资评级到“买入”。我们认为,公司的战略布局有望首先在疫情后实现业绩复苏,坚持做较高溢价率产品的策略也会受到市场认可。我们维持公司2019/20/21 年EPS 预测2.07/2.28/2.49 元,给予公司2020 年8 倍PE 估值,对应18.24 元/股的目标价。公司目前股价为13.88 元/股,上调公司投资评级至“买入”。

申请时请注明股票名称