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金地集团(600383)2019年报点评:积极拿地赋予销售弹性 积极竣工助力业绩稳增

发布时间:2020-04-23    研究机构:华创证券

19 年业绩同比+24%,毛利率高位、预收款高覆盖、分红率30%

2019 年公司营业收入634.2 亿元,同比+25.1%;归母净利润100.8 亿元,同比+24.4%;基本每股收益2.23 元,同比+24.6%;加权平均净资产收益率20.1%,同比+1.5pct;地产结算收入573.9 亿元,同比+24.6%;结算面积393.2 万平,同比+53.8%;毛利率和归母净利率为40.8%和15.9%,同比分别-2.3pct 和-0.1pct;其中地产结算毛利率41.3%,同比-1.8pct;三费费率为9.7%,同比+1.8pct,其中销售费率和财务费率分别+0.5pct 和1.4pct;投资收益59.8 亿元,同比+46.3%。2019 年末预收账款840 亿元,覆盖地产结算收入1.46 倍。此外,公司每10 股派息6.7 元,分红率30%,股息率为5.1%。

19 年销售额同比+30%,20 年计划竣工同比+25%、助力业绩稳增

2019 年公司销售金额2,106.0 亿元,同比+29.7%;销售面积1,079.0 万平,同比+22.9%;销售均价1.95 万元/平,同比+5.5%。新开工面积1,631 万平,完成年初计划的132%,同比+4.9%;竣工面积925 万平,完成年初计划的106%,同比+37.6%。并且,公司计划2020 年新开工面积923 万平,同比-43.4%,但按照以往一般都会超出计划执行;竣工面积1,158 万平,同比+25.2%,预示2020 年结算量保持稳定增长。

19 年拿地/销售面积比达156%,权益比例回升、成本控制优化

公司2019 年拿地积极,拿地面积1,688 万平,同比+57.5%;拿地金额1,200亿元,同比+20.0%;全年拿地/销售金额比57%、拿地/销售面积比156%;拿地面积权益比例52%,同比+7.6pct;拿地金额中65%位于一二线。拿地均价7,109 元/平,同比-23.8%;拿地均价/销售均价36%,同比-14.0pct,成本控制进一步优化。截至2019 年末,公司布局全国61 城,总土储面积5,233 万平,相当于2019 年销售的4.8 倍、土储丰富,权益比例54%。

财务保持稳健、融资成本下行,物业拓展加速、合同面积达2.1 亿

平截至2019 年末,公司资产负债率75.4%,同比-0.7pct;净负债率60.2%,同比+2.9pct;2019 年至今发债多项利率处于行业低位,4 月发行5 亿/3.55%/5 年、15 亿/3.05%/3 年中票。2019 年末公司融资总额948 亿元,其中银行借款、债权类分别占比49.8%和47.6%;平均融资成本4.99%,同比+0.16pct,处于行业低位。2019 年金地物业管理规模扩张提速,合同管理面积突破2.1 亿平,同比+40%,服务覆盖全国160 城、1,000 余个项目。

投资建议:积极拿地赋予销售弹性,积极竣工助力业绩稳增,重申“强推”

金地集团(600383)作为老牌龙头房企之一,30 载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19 年拿地保持积极之下,公司2020 年销售弹性更佳。2019 年末公司主要土储面积82%位于一二线,预收款高覆盖1.5 倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2020-21年每股盈利预测为2.67 元和3.07 元,并引入22 年为3.53 元,对应20PE 为4.9 倍,现价对应股息率高达5.1%,维持目标价18.83 元,重申“强推”评级。

风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

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