移动版

金地集团(600383):低杠杆高分红 业绩增速略超预期

发布时间:2020-04-23    研究机构:东方证券

核心观点

业绩同比增长24%,略超市场预期。2019 年公司实现实现营业收入630.8亿元,同比增长25.4%;实现归属于母公司净利润100.8 亿元,同比增长24.4%。虽然2019 年结算利润率有所下降,但合联营公司的投资收益较2018年大幅增长,同时资产减值也有所下降,故业绩增速与营收增速维持同步。2019 年合计拟分红30.2 亿元,分红率已连续多年维持在30%以上。

销售增速领跑行业,新增土储均价显著下降。2019 年公司房地产合同销售额为2106 亿元,同比增长30%,排名行业第14 位。2019 年新增土储建面1688 万方,投资强度较2018 年小幅提升6 个百分点至57%,新增土储的楼面地价7109 元/平,较2018 年明显下降,主要是由于公司2019 年新进入的11 个城市均为三线城市,拉低了整体均价。

净负债率维持行业较低水平,现金短债覆盖倍数有所下降。2019 年底公司净负债率略有上升至57.7%,但仍远低于行业平均水平。现金短期负债覆盖比下降至1.3 倍,主要由于一年内到期的非流动负债较2018 年明显提升,但仍维持较强的偿债能力。截止至2019 年底,公司有息负债平均成本为4.99%,整体融资渠道丰富成本优势明显。

物管业务营收同比增长42%,在管面积突破2.1 亿平。2019 年公司物管业务实现营收30.7 亿元,同比增长42%,增速大幅提升主要是由于在管面积的快速增长。截止至2019 年底,公司总合同面积突破2.1 亿平,同比增长40%。目前公司物管业务已覆盖全国160 个城市,服务项目超过1000 个。

财务预测与投资建议

上调至买入评级,上调目标价至16.56 元(原目标价15.42 元)。根据公司年报数据我们调整地产结算收入,将公司2020-2022 年EPS 的预测调整至2.76/3.35/3.77 元(原预测为2020-2021 年2.57/3.01 元)。可比公司2020年估值为6X,我们给予公司2020 年PE 倍数6X,对应目标价16.56 元。鉴于公司未来稳定的增速及高分红率,我们将公司的评级上调至买入。

风险提示

房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。

申请时请注明股票名称