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金地集团(600383):融资优势显着 土地储备充分

发布时间:2020-04-23    研究机构:上海申银万国证券研究所

  公司披露2019 年报,收入和利润较快增长,符合预期。2019 年,公司实现营业收入634.2亿元,同比上升25.1%,公司房地产项目结算面积393.2 万平,同比上升53.8%;结算收入573.9 亿元,同比上升24.6%。营业收入上升主要是由于并表范围内的房地产项目的结算面积增长。公司实现归属于上市公司股东的净利润 100.75 亿元,同比增长24.4%。公司的房地产业务结算毛利率为41.3%,保持行业较高水平。

销售较快增长,土储布局较好。 2019 年,公司累计实现签约面积1079.0 万平方米,同比增长22.9%,实现签约金额2106.0 亿元,同比增长29.7%。销售均价19518 元/平方米,同比增长5.5 %。2019 年,公司土地总投资额约1200 亿元,是2019 销售金额的57.0%,平均楼面价7109 元/平方米,楼面价/销售均价为0.4。同时,公司坚持了合理布局,深耕一、二线城市的同时,适当布局具备人口汇聚能力及市场容量的三四线城市,一线城市的总投资额占比10%,二线城市的总投资额占比55%,三四线城市的总投资额占比35%。截止报告期末,公司总土地储备约5233 万平方米,权益土地储备约2802 万平方米,按2019 年销售均价计算,总货值逾一万亿元,可供销售4-5 年以上,土储充分。

业绩储备充分,融资优势明显。公司2019 预收款达839.7 亿,是2019 营业收入的1.32倍,业绩储备丰厚。2019 年公司债务融资余额为947.6 亿元,债务融资加权平均成本为4.99%,较2018 年微升0.2pct,资产负债率为75.4%,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司实际资产负债率为 67.2%,净负债率为 60.2%,分别较2018 年下降0.9pct 和上升2.8pct ,公司持有货币资金人民币451.4 亿元,是短期债务和一年内到期非流动负债的1.4 倍,短期偿债压力小。

维持增持评级,下调2020 盈利预测,上调2021 盈利预测,新增2022 盈利预测。公司拿地强度较高,杠杆率远低于行业水平,赋予公司持续扩张空间,流动性改善环境下看好公司未来销售表现。由于2020 年宏观环境影响,略微下调2020 年盈利预测,长期看好公司增长前景,我们上调2021 预测,维持增持评级。预计2020-2022 年归属于母公司的净利润为113.8 亿元/143.1/170.3 亿元(原预计20-21 年净利润为118.7/140.5 亿元),对应归母净利润增速:12.9%/25.8%/19.0%,对应EPS:2.52 元/3.17 元/3.77 元。当前价格对应的PE 为5.3X、4.2X、3.6X。

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