金地集团(600383.CN)

金地集团(600383)2019年年报点评:毛利率高于同行 销售表现良好

时间:20-04-23 00:00    来源:中信证券

公司销售增速较快,业绩稳定增长,当前股息率达到5%,维持“买入”的投资评级。

公司业绩稳定增长。2019 年公司实现营收634 亿元,同比上升25%,实现归母净利润101 亿元,同比增长24%。积极的结算节奏推动收入规模增长,公司盈利能力也保持稳定高位。

公司2019 年销售表现亮眼,实现经营性现金流的净流入。公司2019 年实现签约面积1079 万平米,同比增长23%,实现签约金额2106 亿元,同比增长30%,这在业内处于领先水平。良好的销售回款也推动企业经营性现金流净流入,并保证净负债率维持在较低水平(60%)。持续良好的信用,也保持公司资金成本维持低位(5%以下)。

公司毛利率在业内处于较高水平,我们预计未来虽有结算利润率下降压力,但不会断崖式下降。2018-2019 年,公司的结算毛利率都超过了40%,明显高于其他A 股同类大公司。2019 年底,公司诸如广州荔湖城等大项目仍有庞大已售未结资源。我们认为,公司毛利率虽然也会伴随行业趋势下行,但下行是渐进的。

开发策略积极有为。公司2020 年计划竣工1158 万平米,较2019 年提升25%,且历史上公司竣工面积计划有超预期完成先例。公司2020 年间现有项目新开工计划923 万平米,虽然较之2019 年实际完成大幅下降,但公司在年初发布的新开工一般会在年中大幅上调(如2018 年年底对19 年新开工展望仅819 万平米,实际完成1631 万平米)。公司2019 年新增权益土储886 万平米,同比增长84%,这也为2020 年后公司可销售资源平稳增长奠定基础。

风险因素:公司分红意愿有所下降的风险。

看好公司平稳且可持续的发展:公司开发业务稳步增长,物业管理品牌在全国居于第一集团位置, 我们调整公司2020/2021/20222 年EPS 预测为2.60/3.05/3.33 元/股(原预测2020/2021 年2.28/2.49 元/股),我们给予公司2020年7 倍PE,对应18.20 元/股的目标价,维持公司“买入”的投资评级。