金地集团(600383.CN)

金地集团(600383):拿地积极竣工计划高增 业绩未来保障性高

时间:20-04-24 00:00    来源:中国银河证券

1.事件

公司发布了2019 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入634.2亿元,同比增长25.09%;公司实现归属上市公司股东的净利润100.75 亿元,同比增长24.4%,扣非后归属上市公司股东的净利润为90.4 亿元,同比降29.39%;公司基本每股收益为2.23 元,同比增长24.58%。公司2019 年度分红派息预案:以2019 年12 月31 日总股本4,514,583,572 股为基数,每10 股派送人民币6.7 元(含税)现金股息。

2.我们的分析与判断

(一)业绩同比增24%,杠杆率下降明显

2019 年公司实现营业收入634.2 亿元,同比增长25.09%;实现归母利润100.75 亿元,同比增24.4%,前值为18.4%。基本每股收益2.23 元,同比增24.6%。公司毛利率40.5%,同比降低2.2 个百分点,净利率24.5%,同比增长0.4 个百分点。三费率由2018 年的8.1%提升至2019 年的9.9%。

全面摊薄的净资产收益率为20%,同比增长1.4 个百分点。公司资产负债率为75.4%,同比降低0.7 个百分点;投资收益59.8 亿元,同比增46.3%。

2019 年末,公司预收账款840 亿元,覆盖地产结算收入1.46 倍,公司业绩保障性强,整体来看平稳向好,杠杆率下降明显,经营稳健。

(二)销售同比高增长,计划竣工面积高保障业绩2019 年全年累计实现签约销售金额2106 亿元,同比增加29.7%;累计实现签约销售面积1079 万平米,同比增加22.9%。销售均价1.95 万元/平米,同比增长5.5%。2019 年新开工面积1631 万平米,同比增5%,竣工面积925 万平米,同比增38%。2020 年,计划新开工面积923 万平米,计划竣工面积1158 万平米,同比增长25.2%,较高的竣工面积能够保障业绩结算的稳定增长。

(三)拿地积极,布局合理

投资拿地方面,2019 年公司获取土地113 宗,进一步扩大投资布局,新进入11 个城市,全年土地投资总额1200 亿元,新增了1688 万平米的总土地储备。土储布局合理,深耕一二线城市的同时,适当布局人口汇聚能力强和市场容量较大的三四线城市,一线、二线、三四线的投资占总投资额的占比分别为10%、55%、35%。截至2019 年末,公司已进入全国61 个城市,总土储约5233 万平米,权益土地储备约2802 万平米。

(四)融资渠道多样化,债务期限结构合理

截至2019 年12 月末,公司有息负债合计人民币947.58 亿元,其中,银行借款占比为49.8% ,公开市场融资占比为47.56%,其他融资占比为2.64%。债务融资加权平均成本为4.99%。公司长期负债占全部有息负债比重的63.01%,债务期限结构合理。

(五)金地物业管理规模扩张提速

2019 年,金地物业管理规模扩张提速,合同管理面积突破2.1 亿平米,同比增长40%,服务全国160 座城市,1000 余个项目。第八次获得中国物业服务百强服务质量领先企业,获得2019 年中国物业服务品牌价值榜单第2 名,中国房地产500 强首选物业管理公司10 强等。

3.投资建议

基于对公司项目的结算节奏的推算,我们预计公司2020-2021 年的每股收益分别为2.65、3.15 元。以4 月23 日13.24 元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为5 倍、4.2 倍,市净率1.1 倍。公司稳健经营,杠杆率下降,融资渠道多样融资成本相对较低,稳定分红,物业服务业务稳定扩张提速,长期价值凸显,我们继续维持对金地集团(600383)“推荐”评级。

4.风险提示

疫情超出预期风险,房价大幅下跌风险,毛利率下滑风险等。