金地集团(600383.CN)

金地集团(600383):一季度盈利跌逾10% 全年销售、盈利料稳健增长

时间:20-04-29 00:00    来源:中国国际金融

1Q20 业绩符合我们的预期

金地集团(600383)公布1Q20 业绩:营业收入同比下降34%至73 亿元,归母净利润同比下降14%至12.9 亿元,对应每股盈利0.29 元,符合我们的预期。

结算利润率及权益占比偏低,投资收益大幅增长。公司一季度竣工面积同比下降34%致结算收入降逾三成,税后毛利率较1Q19下降5.2 个百分点至25.0%。期内公司确认投资收益10 亿元(去年同期0.8 亿元,主要因合联营企业投资收益大增);结算项目权益占比偏低致少数股东损益同比增长185%,归母净利润录得同比下跌14%,扣非归母净利润同比下跌77%。

净负债率边际上行,融资成本维持优势。公司1Q20 末净负债率77%,较2019 年末上行15 个百分点(主要因期内工程款支出大幅增长致在手现金下降)。公司年初至今以2.60%~2.83%的成本发行4 笔超短融,以3.05%和3.55%的成本发行两笔中期票据,合计融资60 亿元,融资成本处于行业低水平。

发展趋势

2020 年销售额料增10%,二季度起拿地强度有望提升。公司一季度合同销售额/销售面积同比下降17%/21%至282 亿元/128 万平,考虑到上半年推货仅占全年计划的30%,我们预计公司短期销售增速仍偏低,全年在约4000 亿元可售货值的支撑下销售额有望超2300 亿元,对应同比增速10%。公司一季度于哈尔滨、青岛等城市取得6 个项目(其中3 月未拿地,根据公司月度公告整理),拿地金额同比下降57%至51 亿元。我们预计伴随疫情影响逐渐消退,二季度起公司将在土地市场择机补库,全年料延续较高拿地强度(2018/2019 拿地总额占当期销售额的62%/57%)。

2020 年业绩将平稳增长。公司2019 年末已售未结资源充裕(为2020 年中金预测房地产结算收入的1.1 倍)。一季度受疫情影响竣工面积同比下降,但我们预计后续竣工将提速以支撑全年结算收入增长(当前复工率已达90%以上),2020 年收入料增20%;考虑到结算毛利率延续下行趋势,全年盈利料同比增长16%。

盈利预测与估值

维持公司2020/2021 年盈利预测不变。当前股价交易于5.1/4.5 倍2020/2021 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价16.83 元不变,对应6.5/5.7 倍2020/2021 年目标市盈率和26%的上行空间。

风险

结算进度及利润率低于预期;主要布局城市调控政策超预期收紧。