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金地集团(600383):疫情影响竣工 全年或稳健增长

时间:20-05-02 00:00    来源:华泰证券

核心观点

公司2020 年一季度实现营收73.4 亿元,同比-34.0%;实现归母净利润12.9亿元,同比-13.7%;EPS0.29 元;我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.66、3.19、3.81 元,目标价18.62-19.95 元,维持“买入”评级。

竣工节奏因疫情受阻,营收有所下降

一季度受疫情影响,公司竣工面积同比-34%,导致营收同比-34.0%。因表外项目盈利增加,导致投资收益同比+1145.0%至10.2 亿,投资性物业评估增值带来公允价值变动收益5.6 亿,金地工业区资产处置带来6.9 亿,因此归母净利降幅较营收有所收窄。二季度竣工预计开始提速,据19 年年报,20 年计划竣工面积较19 年实际竣工面积+ 25.2%,一季度末预收账款及合同负债较19 年末+22.2%,我们预计公司20 年利润依然能维持增长。

疫情影响下一季度销售下滑,全年预期稳健增长疫情影响下,公司20 年一季度签约面积127.5 万方,同比-21.1%;签约金额282.1 亿元,同比-16.6%,高于排名TOP11-20 房企平均增速1.8pct。

公司今年计划新开工面积923 万方,同比19 年年初制定的计划+12.7%,随着疫情影响的弱化,预计公司二季度开始将加快推货节奏,我们预计全年可售货值达4000 亿,同比增长10%左右,销售额有望实现稳健增长。

土储充沛一季度拿地下降,预计二季度开始逐步恢复一季度公司累计新增土储面积为68.6 万方,同比-49.0%,拿地金额50.8亿,同比-57.1%,面积口径下投资强度53.8%,其中3 月处于疫情高峰期,公司未拿地。楼面价6274 元/平,楼面价/销售均价比例降至2015 年以来历史低位,延续低成本扩储战略。预计公司二季度开始恢复扩张节奏。公司整体土储充沛,结构占优。至19 年底公司总土储面积约5233 万方,同比+18.9%,其中一、二线城市占比约75%,权益比例53.5%,同比+1.2pct。

融资和杠杆优势为下一步成长提供空间

一季度末公司净负债率为60.2%,与19 年底持平,依然处于行业相对低位,短债覆盖率为104%,主要因为18 年所发2+1 期公司债到行权期,累计到期公司债总规模约80 亿。尽管短期偿债能力有所弱化,但货币资金依然能完整覆盖短债。2020 年至今累计发行中票20 亿,短融40 亿,发行利率仅为2.60%-3.55%,彰显公司的融资优势,为下一步成长带来空间。

平衡孕育新成长,维持“买入”评级

公司可售货值充足,看好公司在主流城市聚焦策略下持续施展弹性。维持公司2020-2022 年EPS 2.66、3.19、3.81 元的盈利预测,参考可比公司2020 年平均PE 5.1 倍,公司2019 年分红对应4 月28 日收盘价股息率达5.0%,较高的销售增速和股息率将进一步凸显配置价值,维持公司2020年PE 估值7.0-7.5 倍,目标价18.62-19.95 元,维持“买入”评级。

风险提示:疫情发展不确定性;行业政策风险;行业下行风险。