金地集团(600383.CN)

金地集团(600383):周转提速 销售复苏

时间:20-05-08 00:00    来源:光大证券

销售弹性逐步恢复,全年供货去化具备保障

受疫情影响,2020 年1-3 月,公司销售金额同比下降17%。4-5 月公司有44 个新推或加推项目,预计Q2 开始供货销售将逐步恢复正常。根据CRIC 数据,2020 年4 月公司销售金额同比已回正至+3%(3 月同比-20%)。

2019 年公司新增土储同比增长57%,新开工面积进一步提升至1631万方,我们认为2020 年可售货量具备保障(估算约4000 亿元左右)。同时,考虑到公司深耕核心城市,土储一二线占比约75%,相信可为去化提供较强支撑。

土储储备充足,开发提效将驱动资源价值加速释放截止2019 年末,公司土地储备5233 万方,估算可满足未来4 年左右的销售需求。2019 年公司新开盘项目平均开盘周期缩短至8.8 个月(2018年约10.8 个月),26 个新获取项目实现当年开盘。我们认为,公司土储充足,项目周转率明显改善将驱动资源价值加速释放。

杠杆水平处于健康区间,债务期限结构及融资成本有望改善截止2019 年末,公司净负债率小幅提升3pc 至60%,仍处于健康区间;平均融资成本约4.99%,继续维持行业低位。2020 年4 月,公司新发20 亿元中票,3 年期利率3.05%,5 年期利率3.55%,发债成本接近2016年水平(融资宽松阶段)。我们认为,在全球宽松的环境下,公司债务期限结构及融资成本有望改善。

估值与评级

截止2019 年末,公司预收账款/营业收入约133%,2020 年计划竣工同比增长25%,短期结算增长确定性较高。基于最新交付节奏,我们上调公司2020-2021 年预测EPS 至2.61、2.96 元(原为2.44、2.71 元),引入2022 年预测EPS 为3.31 元。现价对应2020-2022 年预测PE 分别约5.0、4.4、4.0 倍,预测股息率分别为6.0%、6.8%、7.6%,对于长线资金吸引力较强。公司资源储备丰厚,财务表现稳健,长期秉持规模和利润均衡发展的理念。综合考虑维持2020 年6.5 倍PE 估值,对应目标价上调至16.93 元,维持“买入”评级。

风险提示:

公司重点布局城市推盘销售不及预期;项目交付进度不及预期。