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金地集团(600383):勠力同心 携手共进

发布时间:2020-05-14    研究机构:广发证券

核心观点:

深耕地产三十载,重回增长快车道。金地集团(600383)93 年取得地产经营权并成立物业公司,2000 年成功拓展北京市场,是最早一批开启全国化布局的粤系房企。在完成上市后的9 年里快速成长为龙头企业,在10 年管理层变动后整体拿地风格转为保守,17 年开始对于规模的诉求明显加强,19 年销售突破2000 亿。公司近十年整体管理层稳定,19 年金地商置贡献比例有所提升,A 股H 股两平台的利益方向更加统一。

专注品质,兼顾效率,实现有质量的增长。金地集团货值主要以一二线为主(12 城占比66%),三四线主要集中在长三角和粤港澳大湾区。公司17 年以来拿地力度维持较高水平,新进入市场投资力度加大。销售方面,近十年金地排名处于11-16 名这一区间,单项目贡献能力强。公司目前有9 大住宅产品线,从第一代到第三代产品,基本可以满足刚需、改善及高端等各类客群的需求,有能力在各能级城市、各板块持续深耕。根据我们测算,截至19 年末覆盖的市场规模为63%,与万科对比仅差7%,未来规模的增长点主要在于增加项目数量,提升市占率。

成本及资金管控能力突出,利润率水平优秀。金地19 年结算毛利率41.3%,维持行业内优秀的利润水平,西部、华北、华南为优势地区,整体项目质量较高。融资方面,金地凭借稳健的经营以及境内外多渠道的融资安排,19 年综合融资成本低于5%,有息负债结构持续优化。

预计20-21 年归母净利润分别为2.6 元/股、3.0 元/股。行业利润空间下行,从过去的“土地红利”转向“管理红利”。公司整体经营能力突出,具备行业内优秀的利润率水平以及融资成本。我们预计20、21 年归母净利润分别为118 亿元、135 亿元,对应20 年5.0XPE,2020 年4.4XPE,我们维持合理价值16.83 元/股不变,维持“买入”评级。

风险提示。行业景气度下降,利润率水平及去化率下行。

申请时请注明股票名称