金地集团(600383.CN)

金地集团(600383):销售增速领先 融资优势凸显

时间:20-07-05 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

金地集团(600383)披露2020 年6 月销售及获取项目情况公告,我们对公司主要观点更新如下。

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6 月销售额增逾六成,全年销售额料达2300 亿元。公司上半年签约金额同比增长19%至1016 亿元,明显高于龙头房企平均水平(克而瑞TOP10/20/30 房企分别同比下降3%/1%/1%),其中6 月单月同比增长62%至338 亿元(克而瑞TOP10/20/30 房企分别同比增长10%/17%/18%)。公司上半年签约面积同比增长13%至485 万平,对应销售均价同比增长5%至20953 元/平。我们估算公司全年可售货值约4000 亿元,其中六成以上将于下半年推出,若以55%的去化率保守估算,全年销售额将达2300 亿元,对应同比增速9%。

积极于核心城市补充优质资源,新增土储利润率维持平稳。公司上半年拿地金额同比增长8%至427 亿元,拿地面积同比下降15%至469 万平方米,对应楼面地价同比增长27%至9106 元/平。新增项目69%位于一二线城市(2019 年63%),72%位于长三角、大湾区和京津冀都市圈(均为金额口径)。我们测算新增项目税前毛利率逾35%,与存量未结项目基本持平,将为未来结算利润率提供支撑。公司上半年拿地强度42%,较1H19(46%)小幅下降;我们预计下半年公司将积极把握窗口期继续补充优质资源。

杠杆率维持低位,融资端优势凸显。截至一季度末,公司净负债率77%,虽较年初(62%)边际上行但仍维持低位。我们预计伴随二季度起销售回款增加,中报和年末净负债率有望录得下行。年初至今,公司以2.60%~2.83%的票面利率发行4 笔期限为270 天的超短期融资债券融资40 亿元,以3.05%/3.30%/3.55%的票面利率发行期限为3 年/3 年/5 年的中期票据融资40 亿元,成本处于行业低位,融资端优势凸显。我们预计公司今明两年将维持30%左右的分红比例,对应2020/2021 年股息收益率4.8%/5.5%。

估值建议

我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价交易于6.3/5.5 倍2020/2021e 市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价8%至18.12元(主要因公司销售增速在龙头房企中领先且市场风险偏好上行),新目标价对应7.0/6.1 倍2020/2021 年目标市盈率和12%的上行空间。

风险

主要布局城市调控政策超预期转紧;公司竣工结算进度不及预期。