金地集团(600383.CN)

金地集团(600383)半年报点评:业绩下滑但预收账款大幅增加 把握投资窗口期深耕广拓

时间:20-08-30 00:00    来源:国盛证券

事件: 8 月28 日,公司发布2020 年半年报。报告期内实现营业收入198.8亿元,同比降低11.6%,归母净利润29.8 亿元,同比降低17.9%。全口径销售金额1016.3 亿元,同比增长18.7%。

结算进度与结构导致营收利润下滑,预收覆盖倍数历史新高。上半年公司实现营业收入和归母净利润198.8 亿元和29.8 亿元,同比分别下降11.6%和17.9%,增速差额主要由于:(1) 少数股东损益同比增长16.2%至17.4 亿元;(2) 三费率为12.71%,同比上升2.4pct,其中销售费用率和管理费用率分别上升0.7pct 和2.1pct 至3.2%和9.5%。毛利率大幅下降8.7pct 至37%,占营收44.8%的华南地区结算毛利率同比降低12.9pct,拖累整体毛利率下行。投资收益影响进一步增大,同比增长5.2%至15.5 亿元,占归母净利润52%,较去年同期增长11.4pct。截至报告期末,公司预收款项1090.2亿元,较19 年底增加29.8%,覆盖19 年全年总营收1.72 倍,有力保障业绩释放。

销售高增长,开工完成度超预期。上半年公司实现销售金额1016.3 亿元,同比增长18.8%,根据克而瑞销售排行位于行业第13,逆势上涨2 位。其中,华东和东南地区销售额占比57%。销售面积484.9 万平方米,同比增长13.3%。销售均价同比增长4.8%至20959 元/平。报告期内,公司新开工715 万平,同比增长13pct,完成调整后开工计划的56%,竣工217 万平,同比下降36.6%。

把握窗口期积极拿地,深耕广拓。公司上半年拿地面积649 万平,占销售面积134%,一二线城市占比达到67%。上半年新增土地储备52 宗,新进入舟山、福州、唐山、淄博4 个城市。截止报告期末,公司已进入了全国65 个城市,总土地储备约5,866 万平方米,权益土地储备约3,010 万平方米。

负债持续改善,融资成本优势明显。截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为69.9%,同比持平,净负债率74%,同比下降4pct。有息负债较上年底增长14.5%,其中银行借款和公开市场融资占比分别为47.8%和49%,债务结构相对稳定。报告期末公司持有货币资金500.7 亿元,可覆盖短期债务1.18 倍,较年底下降0.07。平均加权融资成本4.86%,同比持平。

投资建议: 我们预测公司20/21/22 年营业收入为807 亿元/1006 亿元/1223亿元,增速分别为 27.9%/24.7%/21.6%,归母净利润为124 亿元/148 亿元/172 亿元,增速分别为 23.2%/19.1%/16.1%,最新收盘价对应 20 年业绩动态PE 为 4.8x。公司布局城市能级高,财务稳健,销售可期,维持“买入”评级。

风险提示:房地产调控政策收紧超预期,疫情影响超预期。