金地集团(600383.CN)

金地集团(600383):质变造就逆势增长

时间:20-09-02 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级,上调目标价至18.41 元。公司上半年销售大幅增长,土地投资力度较大,上调2020-2022 年EPS 至2.63/3.17/3.74 元(原2020-2021 年为2.60/3.02 元),增速为18%/20%/18%,上调公司目标价至18.41 元,目标价对应2020 年PE 为7.0 倍。

上半年公司净利润下滑17.9%,符合预期。上半年营收197 亿,同减11.5%;归母净利润29.8 亿,同减17.9%。毛利率37%,较2019 年同期下滑2.7 个百分点。受疫情影响竣工仅为计划的20%,考虑到年中修订全年计划竣工增长28%,近年拿地楼面价和销售均价的显著差距,管理费用高增主要因员工人数增长,我们认为业绩可稳健增长。

战略布局加效率提升,造就销售快速增长。公司1-7 月销售金额1225亿,同比增长22%,在二梯队房企中表现优异,销售均价达到20703元/平,较2019 年仍有提升。我们认为,上半年销售逆势大幅增长是公司近两年质变的体现:1)近两年拿地节奏较好,地价合理,战略布局二线城市及长三角区域终获较好的回报,南京销售金额超百亿、上海、杭州超80 亿;2)推售效率提升,同时优秀的产品力也为销售的量和价提供了保障。随着行业步入平稳阶段,公司将更具优势。

拿地再加码,财务弹性支持再扩张。上半年有息负债增加15%,拿地649 万方,土地投资强度61%,保持较强扩张态势。货币资金充裕,融资成本仅4.86%,净负债率67%,下半年有逆小周期拿地的机会。

风险提示:扩张过程中拿地价格过高