金地集团(600383.CN)

金地集团(600383)深度报告:深耕三十载 开启新征程

时间:20-09-10 00:00    来源:兴业证券

投资要点

加大拿地力度,重启积极扩张。部分下沉三四线城市,并且权益比例有所提升。

优质土地储备,为持续发展提供资源保障。2017 年 -2020 年上半年拿地金额占销售金额比重分别为71%、62%、57%、59%,重启积极扩张。拿地权益比例55%以上,较此前也有所提升。布局来看,深耕一二线城市,部分下沉三四线, 2019 年三四线拿地金额占比为38%,2018 年为32%,此前仅在10%左右,主要以长三角和珠三角都市圈强三线为主。其中,2019 年长三角拿地金额比重为50%,今年上半年为55%。截至半年度末,公司土地储备约5866 万平方米,其中一二线城市占比约为76%,为公司持续发展提供有效的资源保障。

今年以来销售较快增长,主要得益于长三角优质土储布局,和公司灵活调度供货,加大推盘力度。2020 年1-8 月公司累计实现签约面积699.4 万平方米,同比上升21.63%;累计实现签约金额1442.4 亿元,同比上升23.46%。上半年,长三角市场恢复较好,公司加大在长三角的推盘力度,销售取得较快增长。上半年销售金额中,57%位于长三角城市。

融资优势明显,财务结构稳健。2020 年上半年,债务融资加权平均成本为4.86%,较2019 年的4.99%进一步下降,融资成本处于行业内较低水平。净负债率为74%,现金短债比为1.19 倍。财务结构稳健。

金地商置步入快车道,金地物业口碑优势明显。金地商置销售金额实现跨越式发展,从2013 年42 亿元,到2019 年636 亿元,年复合增速为57.1%。金地物业截至2019 年末,合同管理面积2.1 亿平方米,同比增长40%,2019 年实现营业收入30.65 亿元,同比大幅增长42.2%。

投资建议:金地集团(600383)销售持续超预期,融资优势显著。近几年加大拿地力度,且部分下沉三四线城市,看好公司的中长期投资价值。我们预计公司2020-2021年EPS 分别为2.45 和2.87,以9 月9 日收盘价计算,PE 分别为5.9 倍和5.0倍,维持“买入”评级。

风险提示:大幅收紧居民杠杆,核心城市调控力度超预期严格,融资环境收紧