金地集团(600383.CN)

金地集团(600383):1H销售逆势高增18.7% 结算规模减少影响业绩释放

时间:20-09-11 00:00    来源:海通证券

投资要点:

受项目结算规模减少影响,营收利润小幅下滑。2020 年上半年,公司实现营业收入198.75 亿元,较上年同期减少11.60%,主要系并表范围内的房地产项目的结算面积减少所致;实现归属上市公司母公司净利润29.82 亿元,较上年同期减少17.89%;实现稀释每股收益0.66 元,较上年同期下降17.50%。

资产规模稳健增长,利润率小幅下滑。截至2020 年上半年末,公司总资产规模3710.56 亿元,较上年同期增长19.37%;净资产规模789.16 亿元,较上年同期增长14.66%。2020H1,公司毛利率为36.97%,较上年同期下降2.77 个百分点;净利率为15.11%,较上年同期下降1.18 个百分点。

1H 销售金额逆势高增18.7%。2020 年上半年,公司累计实现签约面积484.9万平方米,同比增长13.3%,实现签约金额1016.3 亿元,同比增长18.7%。

报告期内,公司在华东和东南区域表现亮眼,两个区域的销售额合计占总销售额比重约57%,其中南京的销售额超过100 亿元,上海和杭州的销售额超过80 亿元。

把握投资窗口期,新增土储649 万平米。2020 年上半年,公司新增了约649万平方米的总土地储备。同时,公司坚持了合理布局,深耕一线城市及核心二线城市,一二线城市的新增土地储备占比约 67%。截止报告期末,公司已进入了全国65 个城市,总土地储备约5866 万平方米,权益土地储备约3010万平方米。

负债率小幅上升,财务整体保持稳健。截止报告期末,公司资产负债率为78.73%,较上年同期上升0.87 个百分点;净负债率为66.63%,较上年同期上升2.20 个百分点。截至2020 年6 月末,公司有息负债合计人民币1084.57亿元,其中,银行借款占比为47.84%,公开市场融资占比为48.94%,其他融资占比为3.22%。债务融资加权平均成本为4.86%。公司长期负债占全部有息负债比重的58.44%,债务期限结构合理。

投资建议:维持“优于大市”评级。面对疫情影响,公司2020 年上半年销售额仍有18.7%的同比增长,公司投资拿地进展顺利,负债率小幅上升,财务整体仍保持稳健。我们预计公司2020、2021 年EPS 分别为2.71 元、3.17元。截至2020 年9 月10 日,公司收盘于15.00 元,对应2020 和2021 年PE 在5.53 倍和4.73 倍。我们给予公司2020 年7-8XPE 估值,对应合理价值区间为19.00-21.71 元,维持“优于大市”评级。

风险提示:公司结算不及预期;行业基本面下行。