金地集团(600383.CN)

金地集团(600383)2021年中报点评:土地拓展力度不减 兼具稳健性和成长性

时间:21-09-08 00:00    来源:首创证券

受结转结构影响毛利率大幅下降。2021 年上半年实现营业收入342.7 亿元,同比+72.45%,实现归母净利润18.25 亿元,同比-38.79%,扣非后归母净利润同比-14.6%。归母净利润增速出现同比大幅下降的主要原因是:1)与近年地价占房价比重提高有关;2)与本期结转结构有关,部分低毛利项目集中交付结算影响了整体毛利率,公司毛利率同比大幅下降19.6 个百分点至17.4%,公司预计下半年待结转货值充裕且毛利率水平较上半年有所提升,全年结算收益预计较上年有一定增长;3)上半年资产处置收益较去年同比减少5.46 亿元。

销售增速领先,城市深耕效果凸显。2021 年上半年,公司实现签约金额1628.3 亿元,同比增长60.2%,实现签约面积753 万平方米,同比增长55.3%,销售均价21624.2 元/平方米,较2020 年底增长6.5%。上半年已完成全年销售任务的58%,销售规模增长幅度处于行业领先水平。公司所布局重点城市中上海实现销售金额超 200 亿、南京超 150 亿,城市深耕效果凸显。

拿地保持高强度,投资区域适当下沉。在深耕广拓战略的指引下,公司把握窗口期的投资机会,进一步扩大投资布局,完善城市梯队和加强战略纵深,上半年公司新增建筑面积1247 万平方米,同比增长92.1%,拿地金额 924 亿元,同比增长75.5%,拿地金额占销售金额56.7%,较去年同比提升4.9 个百分点。上半年公司投资区域适当下沉,增加对核心城市群内的潜力三线城市布局力度。受此影响,公司上半年新增土储中一二线城市金额占比为59%,同比下降8 个百分点,拓展楼面地价同比降低9%至7410 元/平方米。

三道红线维持绿档,融资成本持续下降。在行业融资额度受限、房企信用利差扩大的情况下,公司抢抓低成本资源,截至上半年有息负债规模1271 亿元,有息负债综合成本4.65%,较去年末下降9 个基点,继续保持业内领先优势。财务杠杆方面,公司净负债率69.6%,扣除预收账款资产负债率69.4%,现金短债比1.19 倍,各项指标均符合绿档标准。

投资建议:我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为2.39 元/2.65 元/2.91元/股,对应PE 分别为5.0/4.5/4.1 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:销售结转大幅下降、结转毛利率大幅低于预期、布局城市调控政策大幅收紧等。